对互联网金融产品创新的几点思考

一、金融产品创新的一般逻辑

(一)金融产品的两大领域。

金融有两大功能,一是实现价值的跨空间转移,资金从一个市场主体的手中转移到另一个市场主体的手中,从一个地方转移到另外一个地方,即支付结算;二是实现价值的跨时间转移,就是暂时将资金的使用权让渡出去,为了将来取得资金的增值,即投融资。后者又可以再分为直接融资和间接融资两大类。这两大领域的金融产品存在以下根本性的不同:1.从信息处理的角度来看,支付结算类金融产品处理的是确定性的信息,比如资金要从某一方支付给另一方、要从某一账户转移到另一账户、要从某种货币转换为另一种货币;投融资类金融产品处理的是不确定信息,比如一笔贷款发放出去将来能否收回本息、投资股票将来的回报多少,这些都是不确定的。2.从风险的角度来看,支付结算类金融产品面对的主要是操作风险;而投融资类产品面对的则主要是信用风险和市场风险,其中直接融资类产品主要是市场风险,间接融资类产品主要是信用风险。3.从交易决策的角度来看,支付结算类产品是分散决策,资金持有者根据交易需要独立进行交易;在投融资类产品中,直接融资类产品也是分散决策,由资金持有者根据自己的投资目标进行交易,间接融资类产品则是集中决策,银行(或者其他金融机构)会建立自身防范风险的严密体系,统一开展对信用风险的评价,并基于此进行决策。从本质上看,金融产品创新始终都是沿着空间和时间两个维度展开的。

(二)空间维度的金融产品创新(支付领域的产品创新).

空间维度的金融产品创新包括突破空间限制、加快支付速度、改变支付流程三个方面的创新。价值在空间维度的转移存在诸多限制,包括自然地域边界的限制、国家边界的限制、市场边界的限制、速度的限制等等。任何突破这些限制的产品都可以称之为创新。从历史上看,货币就是最伟大的金融创新,使价值转移突破了自然地域的限制。支票、本票、信用证、信用卡也是突破了地域限制的金融产品。离岸金融则是突破了国家边界限制的产品。在速度方面,从最开始的实物货币支付、到票据支付、再到电传和SWIFT,支付的速度不断提高。POS则是在前互联网时代实现资金实时支付的最大创新。从支付过程来看,付款和收款两个方面有时候合为一体,有时候却割裂开来。汇兑时,两者是合而为一的,资金从一方直接地、无条件地转移到另一方;而票据支付时,两者是分开的,需要收款人再到银行去收款,但是交付票据后就能收到资金,是无条件的;使用信用证时,两者是分开的,并且收款是有条件的,也就是收款者提供的单证必须满足预设的条件。虽然上面所提到的各类支付产品都已经成为现代社会的基础支付结算产品,以现在的眼光来看非常传统,甚至过时,但是它们在出现的时候确确实实是创新,促进了社会经济交易。

(三)时间维度的金融产品创新(投融资领域的产品创新)

从历史上看,投融资领域的金融创新更多的集中于风险的分散或者重新分配方面。银团贷款就是分散风险的创新。项目融资则是从借款人的角度,将风险控制在一定范围内的创新。抵押贷款、保证贷款则是降低风险的创新。资产证券化,以及证券化之后的再证券化,都是对信用风险的重新分配,当然,收益也同时重新分配。随着金融工程的深入运用,资产证券化及其之上的再证券化越来越多。

(四)支付领域+ 投融资领域的金融产品创新

1. 信用卡

信用卡是支付产品和融资产品的典型组合,既能在交易时进行支付,也能在银行核定的信用额度内进行透支。但是其支付方面和融资方面的信息性质、风险类型和决策主体分别对应上述特征,是截然不同的。

2. 货币市场存款账户(Money Market Deposit

Accounts,MMDAs)

这是美国上世纪70年代最为著名的金融创新。当时银行在存款利率上限管制下为竞争存款,将传统的没有利息的支票账户与货币市场基金的投资账户相结合,创新出MMDAs。MMDAs账户曾经有2500美元的最低余额要求,超过这一金额的存款不受当时仍然存在的利率限制,银行可按货币市场工具的平均收益率确定MMDAs账户的利率水平。存款人每月可从账户上进行6次转账,其中3次可以是支票转账。

3. 现金管理

现金管理产品是对大型集团客户提供的融合了支付、投资、融资三方面功能的金融产品。虽然银行对不同集团公司提供的现金管理产品各有不同,但是三个方面的功能还是很清晰的,只是在管控财务风险、降低资本成本的总体目标之下被高度整合了。

 

二、互联网金融的产品创新

互联网的发展尤其是移动互联的日益普及,导致了互联网金融的迅速崛起。互联网金融新产品令人眼花缭乱。从根本上看,互联网金融产品创新仍然遵循了空间和时间两个维度的创新规律,一些互联网金融产品可以在传统金融产品中找到其原型或者基因。比如,支付宝的原型就是信用证,余额宝的原型就是货币市场存款账户。但是,由于互联网金融依托有互联网尤其是移动互联可高速、随时进行信息处理的优势,因而在金融产品创新上又呈现出一些新的特点。

(一)支付领域

互联网金融产品创新的特点支付领域的产品创新在互联网金融中占据主导地位。这是因为互联网,尤其是移动互联,极大地改变了人们的空间概念,信息的流动和处理速度大大加快,并且支付领域的确定性信息更容易标准化。因此,随着地球日益成为一个点,价值的跨空间转移更为便捷。在支付领域,互联网金融产品与传统金融产品相比,具有以下新特点:

1. 支付入口出现突破

支付产品的实物载体(支付入口)突破了银行提供的载体范围,扩大到客户自有自用的载体。传统支付产品的跨空间转移,仅仅是资金本身的跨空间转移,但是支付入口仍然是银行提供的,并且是相对固定的,比如银行的网点、ATM、POS等;但互联网支付产品的入口则突破了此局限,扩大到客户自己的电脑、手机上,尤其是移动互联的广泛普及,使得支付入口本身也变成了可移动的、跨空间的。

2. 创造出了一个新的支付市场领域—第三方支付

以往,除了现金支付之外,支付都是通过银行体系进行的,由于各家银行的支付系统自成体系,因而相对之间的横向对接存在较长时滞。第三方支付是互联网金融开创的一个新的支付领域。第三方支付公司基于银行日益集中化的系统,通过与多家银行的合作和实时对接,在一个账户中实现了多家银行资金的互通,将自己打造成为基于银行之上的新的支付中心。并且占据了网上支付的主要份额。

3. 免费成为互联网支付产品的大趋势

传统支付产品采取的是前端收费模式,即向客户收取费用。但是互联网支付产品采取的是免费模式,不向客户收取费用。不过由于支付产品需要较大的资金投入以开发和更新系统,并且第三方支付公司缺乏高收益运用的渠道,如何产生收入流来满足持续的投入需要,成为第三方支付公司面对的共同难题。即使是依托阿里巴巴大平台的淘宝,最近都开始推出收费政策,影响如何还有待观察。

4. 支付环节嵌入到交易过程中传统的支付产品支付行为与交易行为是分离的,比如,先发货后付款,先付款后发货。即使是信用证、保理等银行介入程度较深的支付产品,其支付行为还是相对独立于交易过程。但是,越来越多的互联网金融支付产品,则是将交易行为嵌入到交易过程中:一方面,在确定商品购买之后自然而然地进入到支付环节,通过实时支付提升客户体验;另一方面,必须在支付之后才能生成订单,使得交易过程的整体性更加突出。这也是为什么支付宝在众多的第三方支付机构中绝对领先的原因,因为它依托的是自己的淘宝和天猫平台,而其他第三方支付都没有自己的电商平台。这也是一些银行希望通过建立自己的电商平台(比如建行的善融商务)来发展电子支付产品的原因。

(二)投融资领域的互联网金融产品创新

投融资领域的产品创新在互联网金融中更多的是一种尝试,有成功的经验,但是并不多。这主要是由于跨时间的投融资产品,处理的是不确定信息,需要非常专业的分析评估,尤其是包括了大量非线上的信息,难以标准化,难以从线上到线下一些标准化的投融资产品,由于在设计中进行了标准化,收益与风险相对可衡量,可以通过互联网的渠道进行销售。但是对于非标准化的信贷产品,互联网化的程度仍然很低。与传统金融相比,投资类互联网金融产品有以下创新:

1. 人人贷(Peers to Peers Lending)

就是有资金并且有理财投资想法的个人,通过中介网络平台,使用信用贷款的方式将资金贷给其他有借款需求的人。出借人可以自行将钱出借给在平台上的其他人,而平台通过制定交易规则来保障交易双方的利益,同时还会提供一系列服务性质的工作,以帮助借贷双方更好地完成交易。人人贷的兴起使得资金绕开了商业银行这个媒介体系,实现了金融脱媒,这是很大的创新。

2. 众筹投资(Crown Funding)

众筹的兴起源于美国网站kickstarter。该网站通过搭建网络平台面对公众筹资,让有创造力的人可能获得他们所需要的资金,以便使他们的梦想有可能实现。这种模式的兴起打破了传统的融资模式,每一位普通人都可以通过该众筹模式获得从事某项创作或活动的资金,使得融资的来源不再局限于风投等机构,而可以来源于大众。众筹网站使任何有创意的人都能够向几乎完全陌生的人筹集资金,消除了从传统投资者和机构融资的许多障碍。此外,众筹投资是以实物产品返还的形式实现回报的,较之传统投资的货币回报是很大的突破,将金融活动与实体经济更加紧密地结合在了一起。

3. 线上小额贷款

线上小额贷款做得最好的是阿里巴巴,通过旗下的浙江和重庆两家小贷公司,在阿里巴巴B2B业务、淘宝和天猫三个平台上分别提供订单贷款、信用贷款两项服务,形成独特的“小贷+平台”模式。贷款规模通常在100万元以内;对天猫的高端商户,则可通过线下审核获得最高1000万元的贷款。阿里金融的模式建立在其拥有阿里系庞大电商生态系统的基础之上,对申请贷款商户的运营状况十分熟悉,相当于拥有了一个详尽的征信系统数据库。基于这一数据库,通过数据挖掘能够很大程度上解决风险控制问题。阿里金融的小贷业务以淘宝、天猫平台的贷款居多。淘宝、天猫商户由于业务经营全过程均在淘宝系平台上完成,其经营状况、信用历史记录等十分详尽,且系统可对其自动进行评价,故贷款审核、发放可全程在网上完成。

4. 众安保险

众安保险是阿里巴巴、平安保险、腾讯合作成立的第一家网上保险公司,以财险为主,通过网络向全国销售。目前该公司刚刚开业,经营有待于进一步观察。

5. 余额宝

余额宝是支付宝和天鸿基金合作创新的支付+投资类产品,其与支付宝之间实现实时转账,并且将转入余额宝账户的资金投资于货币市场基金,每日结息;在需要支付时可以随时将余额宝账户中的资金转入支付宝进行支付。余额宝推出后获得巨大成功,截至2013年12月31日,用户已经达到4303万,其规模也迅速增长到1853多亿元,成为人数最多的公募货币市场基金。其后,天鸿基金公司也扶摇直上,成为仅次于华夏基金的第二大基金公司。

三、互联网创新产品的新风险

互联网金融的产品创新,在引领生活方式、创造用户需求、丰富金融产品的同时,也带来了一些新的金融风险。

(一)市场风险

1. 交易速度的加快和交易规模的倍增,增加了系统性风险交易的实时化和随时化,使得风险传播速度加快,控制和阻隔风险几乎没有时间余地;而交易规模的倍增(比如余额宝1800多亿元的规模,11.11光棍节当天350多亿元的结算量),则使得出现风险时,能够采取的手段极其有限。比如支付宝,一旦出现集中赎回的情况,对整个金融市场将产生重大影响。

2. 对原有产品的一些突破隐含新风险比如,传统的货币市场基金,申购和赎回都是T+1,这是一个基本的风险缓冲和控制机制。但是,余额宝作为货币基金,其申购和赎回则是T+0,这就失去了这个风险控制机制。如果出现风险,则没有了时间上的缓冲余地。其T+0机制是由支付宝垫资作为基础的,而一旦出现风险,相对于1800多亿元的规模,支付宝的垫资只能是杯水车薪。

3. 在产品销售中忽视市场风险提示

余额宝在本质上是非保本浮动收益的,但是在产品销售时,却过度强调预期年化收益率,而对可能出现的低收益甚至本金损失则缺乏提示。由于余额宝的规模巨大并且缺乏T+1的时间缓冲机制,蕴含着巨大的系统性市场风险。对此支付宝不得不一改互联网免费的常规,从2013年12月3日开始对从支付宝转账到银行卡进行收费。其目的是提高资金转出的门槛,尽可能将资金保留在支付宝(同时也是余额宝)的池子中。

(二)操作风险

1. 反洗钱风险

传统支付产品在银行间运用时,银行是有严格的反洗钱识别要求的;但第三方支付屏蔽了银行的交易信息,割裂了资金的流动信息,银行和第三方支付公司各自保存一段,增加了反洗钱风险和查证的复杂程度。

2. 身份认证风险

传统的支付入口均设在银行,银行实行的是严格的身份认证。与之相比,互联网金融产品的身份认证有很大不同:一方面,第三方支付往往不是实名开户,实名认证,容易产生身份认证的漏洞;另一方面,在移动互联时代,手机在一定程度上相当于身份证,是个人支付入口的绑定(很多第三方支付或者网银支付的软件一般会记住并主动显示账户名称,并且交易密码或者修改密码是通过手机短信发送),如果手机丢失,很容易被冒用。

(三)信用风险

1. 缺乏专业管理容易使信用风险失控

信用风险管理是对互联网金融的最大挑战。其需要长期积累形成的专业能力,而诸多互联网投资类产品却是由刚刚成立的公司推出的。虽然其管理层中会有风险管理专业人士,但是一定缺乏公司层面的信用风险专业管理能力。2013年P2P借贷网站的成批倒闭就是这一风险的有力佐证。

2. 线下信用风险难以线上管理

即使是比较成功的阿里小贷,其范围仍然局限于淘宝、天猫平台之上的客户和业务,这是其优势,也是其局限。因为线下的客户信用风险信息涉及诸多方面,难以数据化汇集,更难以标准化管理,中国社会信用体系的不健全更增加了其复杂性。比如,与美国相比,中国没有个人信用评分体系,借贷平台缺乏对个人信用进行评价的权威数据;同时,互联网公司也没有足够大的实体网络来收集、控制线下的信用风险(或者可以说除了银行没有这样的网络)。所以,互联网金融投融资类产品仍然局限于线上业务,局限于自身平台,无法进一步推广。

8 条评论

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  1. 鹏达锁业 鹏达锁业说道:
    8#

    期待更新啊。。。。。。。。。。

  2. 南京职称网 南京职称网说道:
    7#

    网贷现在有流行

  3. 何氏干眼 何氏干眼说道:
    6#

    博主更新有点慢啊...zzzzzzz我觉得微信吧,是现在比较火也比较有市场的营销手段

  4. 南京中级工程师 南京中级工程师说道:
    5#

    今天马云还在想 支付宝怎么生存呢

  5. 塑料托板 塑料托板说道:
    4#

    支持下

  6. 蔚蓝海岸婚纱摄影 蔚蓝海岸婚纱摄影说道:
    3#

    博主这里不怎么热闹,所以我来凑凑热闹!

  7. 湖南婚纱摄影 湖南婚纱摄影说道:
    2#

    恩,我也同楼上的说法。

  8. ojooo ojooo说道:
    1#

    网贷风险很大